中科创达(300496)：业绩阶段性承压 前瞻战略转型静待繁花盛开

事件描述

    中科创达发布2023年一季度报告，公司2023年Q1实现营业收入11.66亿元，同比增长1.18%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长8.06%；实现扣非归母净利润1.59亿元，同比增长8.04%；实现经营性现金流净额3.30亿元，同比增长356.19%。

    事件评论

    需求扰动导致业绩阶段性承压，智能汽车业务强势成长。据Canalys最新数据，全球智能手机市场连续第五个季度下滑，2023年Q1同比下降12%；据loT Analytics最新数据，由于宏观环境影响，该机构将 2023 年物联网全球市场同比增速由 24%下调至 19%。

    需求扰动导致公司业绩承压。智能手机和智能物联网需求扰动导致公司业绩阶段性承压，2023年Q1公司实现营业收入11.66亿元，同比增长1.18%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长8.06%.智能汽车业务强势成长，客户合作不断深入，2023年4月13日，公司宣布与大众汽车集团旗下软件公司CARIAD建立全新合作关系，满足大众集团在华有关智能互联和信息娱乐系统领域的研发需求。

    现金流及毛利率情况明显改善，经营效率有所提升。公司 2023 年 Q1 实现经营性现金流净额3.30亿元，同比增长356.19%，主要系销售回款，购买商品、接受劳务支付的现金较去年同期减少。公司2023年Q1实现毛利率40.83%，环比2022年Q4单季度35.06%大幅改善；实现净利率14.31%，同比/环比2022年Q1单季度/2022年Q4单季度增加0.61pct/6.41pct。公司身处智能化赛道，前瞻性进行人才投入及技术创新研发投入，2023Q1研发费用1.90亿元，占营业收入比例16.26%，与去年同期基本持平。

    积极推动“Smart to Intelligent”战略升级，前瞻蓄力只待繁花盛开。大模型的不断成熟带来新一轮人工智能技术落地周期，公司在视觉、座舱、物联网等领域均具备强大的技术与资源优势，有望充分享受本次变革带来的红利。受益方向主要可分为两类：（1）使用类ChatGPT 技术提升公司研发及服务效率，形成新的研发工具，进一步降本增效：（2）与公司优势下游场景结合，产品智能性、复杂性、多样性进一步提升，带来新的价值增量。

    2023年4月26日，公司宣布携手亚马逊云科技面向大模型应用领域开展战略合作，积极推动大语言模型在智能汽车和智能物联网方面的应用落地。

    我们认为，公司是全球领先的操作系统服务商，身处智能化赛道，业务布局符合产业价值增长从云端向边缘侧转移趋势，可凭借“IP+服务+解决方案”的全栈式服务，沉淀软件平台化能力，享受每一轮终端智能化机遇。大模型的发展也将给公司带来新的发展机遇，预计2023-2025年公司实现归母净利润9.82/13.16/17.52亿元，对应PE 39/29/22倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、物联网领域下游需求不及预期；

    2、汽车智能化发展不及预期；

    3、产品研发进度不及预期。